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皇冠会员手机管理端:庙堂江湖/中国经济稳健 人币被低估\德国波恩大学经济学博士 沈 凌,庙堂江湖/中国经济稳健 人币被低估\德国波恩大学经济学博士 沈 凌

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  图:如果美国不能妥善处理高通胀的挑战,资本市场就会重新估值人民币和美元。

  美国上半年的实际GDP是下降的,中国上半年的实际GDP是上升的。结果计算中国对美国的名义GDP占比,反而下降了差不多5%。这是为什么呢?奥秘就在于两国的汇率走势。

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  周二晚间公布的美国最新通胀率维持在8%的高位,但是中国的通货膨胀率只有2.7%。按照经济学原理,一旦经济体的通胀率持续高涨,那么该国的汇率就会持续贬值。也因此,没有一个经济体可以通过开动印钞机就能成为富裕国家的。但凡事总有例外,美国的高通胀不仅没有导致美元贬值,反而因为美联储的激进加息行为,造成美元兑世界上大部分货币都升值了。比如近期美元兑人民币的汇率就从6.35上升到差不多7的地步,累计升幅差不多达一成。这样一来,上半年虽然美国GDP实际增速减少了,但美元资产的估值增加了(美元升值),最后以美元计价的中国名义GDP相较于美国反而出现了下降。中国经济赶超美国的步伐就这样莫名其妙的放慢了。

  其实美联储即便9月份再加0.75厘,还是赶不上美国通胀率,因此美国迄今为止的实际利率是负的。大量游资鉴于美联储加息而回流美国,推动美元升值,是基于以下两个逻辑:一是美国的高通胀是短暂的,如果不久后通胀率开始下降,那么现在的加息就提供了一个抄底的机会;二是其他经济体的通胀率会更加高,那么资金回流美国市场也是有利可图的。

  上述两个逻辑如果是在全球化体系中的确是成立的,但如前所述,凡事皆有例外:中国就是一个例外。过去三十年,中国已经成为了世界第二大经济体,第一大制造业生产国,在今年上半年所有主要经济体都身处高通胀的时候,中国依然保持着稳定的物价。受疫情影响,中国的经济增长率虽然在上半年遭遇到打击,但疫后的复苏还是值得期待的。也因此,人民币是迄今为止表现最好的非美货币之一,兑美元的贬值幅度并不大。目前人民币的估值之所以没有受到国际资本市场的重视,主要还是因为其并不是一个完全自由流通的货币。人民币国际化还在路上,中国的货币开放政策较为审慎,过去保护了人民币汇率,但现在也是人民币被低估的主因。

  应重视科研人才激励

  中国未来经济反弹取决于两个方面:短期来讲,疫情防控政策能不能继续为经济增长保驾护航,是一个需要从上到下科学认证的问题。过去有效的政策未来是不是继续有效,是不是需要与时俱进?中国具备完整的产业链,也需要一个开放的市场体系,如果长期缺乏人员交流,甚至影响到货物流通,那么经济增长一定会受到影响。长期来讲,如何应对美国方面的技术打压,也是一个重要的研究方向。最近美国政府开始考虑扩大对中国的技术管制,制裁对象可能不止于芯片,还会覆盖诸如生物科技等其他领域。这是一个危险的信号,未来受影响的范围是不是有可能无限扩大。

  其实中国并不缺乏科研创新的最基础元素:人才。庞大的人口基数,重视教育的传统文化,都帮助中国培养出了各行各业的人才。有人开玩笑说,中美的芯片之争其实是内地华人和海外华人之争,不是抵御侵略的问题,而是解决内斗的问题。而庞大海外华人科学家群体,证明了中国人的科研才能,但也值得反思,为何每年有大量人才出走海外,这个问题不要轻轻放过,而是要重点研究,举一反三,才能制定出合适的人才激励机制,促进中国经济的转型升级。

  如果中国经济能够熬过低潮期、迅速恢复增长;如果美国不能妥善处理高通胀的挑战,那么资本市场一定会重新估值人民币和美元,到时候时势相易,人民币的国际化也会有另外一幅景象。

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